稳定币战场：公链争相发稳定币，监管是制胜关键？

作者| 秦晓峰

近期，稳定币市场再次陷入困境。

稳定币霸主Tether被曝挪用用户资金，以弥补加密交易所Bitfinex 8.5亿美元的损失； Tether 和 Bitfinex 的总法律顾问 Stuart Hoegner 证实，74% 的 USDT 由现金和等价物支持。

其他参赛者追逐胜利。 PeckShield数据显示，受纽约检察官指控Tether挪用USDT诈骗的影响，USDC、PAX等稳定币需求激增，仅4月26日一天发行量就超过5000万美元。

另一方面，最近稳定币市场出现了一些新的变化，比如在多条公链上发行稳定币。 公链会成为稳定币竞争的新主战场吗？ 锚定不同资产（法币、加密货币、实物资产）的稳定币，谁会笑到最后？ 稳定币能否仅作为避险工具，跨境支付能否支撑更广阔的市场？ Tether 被纽约检察官指控，但 GUSD 和 PAX 等受监管的稳定币安然无恙。 监管会是未来成功的关键吗？

1. 稳定币对公链的需求不大

2019年4月之前，加密货币市场所有主流稳定币都是基于ERC20标准发行的（USDT也基于比特币omni协议发行），即在以太坊公链上发行。

不过今年4月，这一局面被打破，稳定币开始进入其他公链。

4月4日，IOST宣布发行基于USDC和TUSD的稳定币iUSD。 ONT宣布发布基于本体OEP-4协议的稳定币PAXO，即ONT版本的PAX。

智米大学创始人刘长勇认为，流量是早期稳定币选择以太坊的重要原因。 另外，选择以太坊的另一个原因是选择较少，其他公链当时还没有出来。

本体CEO李军认为，稳定币进入其他公链的主要原因是为了获取流量。 目前，各大公链的生态已经开始发展，DApps的活跃用户增长迅速，有的甚至超过了以太坊。 根据Dapptotal 5月6日数据，各大公链活跃用户排名如下：EOS（74132）、TRON（43746）、ETH（11597）、IOST（7559）。

在以太坊开始满载的情况下，其他公链依然是一片蓝海，给了稳定币足够的竞争空间。

“随着公链生态的发展，公链的DEFI（去中心化金融）、质押托管等都需要稳定币进行估值和法币入金。” 李军解释说，交易所之后，稳定币下一个主战场将是公链。 “三大应用场景决定了稳定币的未来——哪些稳定币主要由头部交易所推广，哪些稳定币主要由大型头部公链生态推广，以及传统企业在开展去中心化业务时选择哪些稳定币计价。”

不过，刘长勇并不认同李俊的观点。 他认为，公链只是稳定币的载体。 公链是开放的，稳定币不需要争抢公链； 相反，公链需要竞争才能带来稳定币的巨大流量。 “成熟的稳定币是公链竞争的对象，公链的战场之一是稳定币，而不是相反。”

“稳定币对公链的需求少，公链对稳定币的需求更大。” Linkvc创始人林家鹏解释说，公链需要稳定币在上面运行，这间接证明了他们公链的商业性和安全性，“如果公链技术不强，公链上的稳定币很快就会出现。”遭到破坏，数据被篡改。”

林家鹏补充说，由于公链与稳定币之间的关系不对等，可能需要公链盈利，以促进合作。 “公链可能会花自己的钱购买稳定币跨境电商自动回调usdt，然后在自己的链上发行这样的稳定​​币。”

目前，除ONT、TRON、IOST外，其他公链均未宣布与稳定币合作。

“稳定币的成功主要是争夺市场，而市场主要是交易所，所以稳定币的战场还是在交易所。” 刘长勇说道。

2、跨境支付将成为大趋势

谈到稳定币的作用，首先会提到它是法定货币和加密货币之间的桥梁。

USDT 发行方 Tether 早在 2014 年就成立了，但其真正的壮大恰恰发生在 2017 年中国“九四通知”之后。之前有法币交易对）被切断，人们不得不转向Tether等稳定币进行交易。

（稳定币出现的时间）

目前市场认为，未来稳定币的功能可能会向跨境支付方向延伸。

通过加密货币进行跨境支付将大大节省转账时间和成本。 传输时间取决于网络拥塞情况，传输可在短短几分钟内完成。 此外，转让费也大大降低。 5月1日，比特币巨鲸“Loaded”使用SegWit技术转账了4万枚BTC（2.3亿美元），仅收取3.93美元的手续费，而传统跨境支付费用成本为0.25%-0.3%（$580,000-$690,000）。

但与稳定币相比，其他加密货币价格波动性大跨境电商自动回调usdt，不适合作为跨境支付的载体。 因此，未来稳定币将在跨境支付中占据主导地位。

一些金融巨头也开始涉足这一领域。 2月14日，美国银行业巨头摩根大通率先推出稳定币——摩根币（Morgan Coin），用于支持客户的即时支付服务； 机构和在线商家接洽推出基于加密货币的支付系统。

但与摩根大通等传统金融机构相比，新进入者需要解决监管合规问题。

“更多取决于各国政府和银行的态度。” Hopex 首席运营官 Vincent Chen 解释说，由于跨境支付涉及将稳定币转换为法定货币，因此合规和监管是稳定币做好跨境的关键因素。 海外业务的重要条件。 “一方面是法币的兑换通道，另一方面是会不会挑战现有的外汇管制政策，以及整个跨境服务（电商、物流、交易等应用场景）。”

此前，OK集团也曾计划进军跨境支付，但最终因合规问题（牌照）搁浅。 据OK早期员工介绍，OK的稳定币计划是几年前提出的，当时主要方向是跨境支付。 最终该计划胎死腹中，因为跨境支付涉及金融牌照问题，而OK当时并没有拿到牌照。

值得一提的是，今年3月28日，OK集团宣布上线稳定币OKUSD。 稳定币的合作伙伴 Prime Trust 获得了内华达州金融机构银行监管机构的许可。

“不过，即使稳定币受到法币的约束，监管和突破监管始终是一个动态的博弈发展。稳定币仍然比法币具有更强的跨境流动性。” 对于稳定币的跨境支付，刘长勇依然表示看好。

3、法币稳定币终将傲视世界

市场上有各种形式的稳定币。 本质上可以分为两大类，即资产抵押型和算法型。

所谓资产背书型是指锚定各种资产，包括法币（美元、日元、欧元）、加密资产（ETH、BTC）、实物资产（房屋、黄金、钻石等）； 一系列代码编写的规则根据稳定币的需求动态调整供应量以维持汇率。

（两类稳定币占比）

根据 Blockchain 报告，目前市场上有 54 个稳定币项目，其中活跃的只有 26 个（45%），算法稳定币只有 5 个。 各大交易所上市的稳定币都是资产支持的，主要锚定美元。

“美元是全球化程度最高的法定货币，加密货币交易以美元价格为准，这是用户习惯。” 林家鹏解释道。

“锚定美元获得的稳定来自于美元的稳定，锚定加密资产很难达到这种稳定。一旦加密资产市场剧烈波动，整个系统可能面临崩溃。” 刘长勇说，“锚定实物资产主要问题是抵押物的流动性太差，无法实现有效赎回。历史上有过以土地抵押的纸币，但实际上都失败了，不可行。”

“锚定加密货币的稳定币相当于具有高波动性和“杠杆”的稳定币，但实际上并没有那么稳定。” 林家鹏解释道。

以DAI为例，它是锚定ETH资产生成的稳定币。 由于熊市中ETH质押量增加，大量稳定币DAI产生并流入二级市场变现，导致DAI价格长期低于1美元。为了鼓励用户偿还贷款，减少 DAI 在市场上的流通量

，DAI 的发行方 MakerDAO 在过去两个月中已经 5 次上调稳定利率——3 月初的利率为 3.5%，目前为 19.5%。

Bibox联合创始人马骥认为，相比现有的法币稳定币，国家发行的法定数字货币是最好的稳定币。 “由于法定数字货币是以国家信用为基础发行的，具有最强的可信度和最广的可接受范围，不易产生负外部性。因此，国家发行的稳定币应该是一个理想的呈现稳定币的形式。”

4、保持法币渠道畅通是命脉，要拥抱监管

根据PAData数据，Tether的市场份额在2018年下降了25%。目前，Tether的市场份额为79%。

主流稳定币的相对市场份额； 数据来源：CoinMarketCap

Tether 发行的 USDT 原本是稳定币界的霸主，因为不透明而饱受质疑，但依然稳居市场第一。

林家鹏坦言，作为交易所，他们其实更愿意选择合规的稳定币，因为合规会让稳定币更加透明，币价的波动也会更小。

“目前，我们还是比较看好受政府监管的稳定币，比如GUSD。因为GUSD受美国政府监管，所以它具有加密货币市场其他货币无法比拟的抗风险能力。” 马季也认为，合规稳定币未来会有市场。 “推出受监管的稳定币，对用户来说也是一种更安全的选择。”

2018年9月10日，纽约金融服务局同时批准了两款基于以太坊的稳定币，即Gemini发行的稳定币Gemini Dollar（GUSD）和Paxos发行的稳定币Paxos Standard（PAX）。 它也是目前市场上为数不多的受监管稳定币之一。

反倒是未获得当地牌照的Tether，受到纽约当局的限制，停止向Bitfinex借款，并要求披露USDT相关文件。

后记：USDT会退场吗？

尽管这次 Tether 提出指控，但文件显示只有 74% 的 USDT 由现金和等价物支持。

不过，刘长勇和林家鹏都认为，目前74%的储备是个好消息。

“市场原本有超发的心理预期，甚至预计会超发2到3倍，但结果证明超发量并不严重。” 林家鹏解释道。

刘长勇认为，理性的态度是承认部分准备金制度，100%准备金并不是稳定币成功的关键。 “如果要求100%准备金，发行人正常的盈利渠道就会被堵死，就会逼迫其造假。”

更重要的是，Tether仍然是用户数量最多的稳定币。 对于交易所来说，USDT不会贸然下架。

“USDT在加密货币中依然占据主导地位，依然是很多用户的选择，也是流动性的主要组成部分，所以我们不会考虑这方面。” 马季说。

刘长勇认为，USDT存在两个真正的风险：法币渠道监管和内部操作失误。

“USDT是一种完全基于民间信用发行的加密货币，缺乏深度的外部监管，其运行的稳定性主要取决于其自身的决策。” 他认为，“USDT锚定美元，保持美元通道畅通是生命线。。但美元当局在全球范围内具有强大的监管能力。一旦美元通道被切断，美元资产将被切断。”被查封，对 USDT 来说是致命的。”