寒冷的冬天如何影响比特币 (BTC) 矿工以及为什么恐惧才刚刚开始

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介绍

2022年的熊市尤为残酷。 数字资产价格持续下行，流动性收紧，加密货币借贷市场信用利差严重。

本周，比特币现货价格在 FTX 崩盘期间跌至多年低点 15,801 美元，BTC 现在比 2021 年 11 月创下的周期高点低 -76.9%。前几代低点已录得市场贬值超过 75%峰值，使这个熊市与之前的周期回撤一致。

在以往的周期中，BTC 超过 75% 的跌幅已经持续数月，暗示如果历史重演，跌幅仍有可能提前。

虽然熊市对投资者来说可能很艰难比特币矿工成本，但有一群人承受着极端的财务压力：比特币矿工。 不仅币价下跌、信贷收紧，矿业的能源投入成本也因通货膨胀而上升。 此外，最近几周哈希率一直在攀升至历史新高。

这意味着比特币的生产成本越来越高，而售价却越来越低。

比特币矿工正受到来自各方的挤压，在本文中我们将重点关注对行业的隐含压力。 目标是评估由于对矿工的这种压力而可能出现的市场风险。

在长期熊市期间，生产比特币的成本通常会超过现货价格。 这挤压了矿工的利润率，并迫使效率最低的矿工关闭无利可图的设备。 所有矿工都将不得不出售更多他们开采的比特币，最终可能需要动用他们积累的资金。

以下指标通过定义从哈希率派生的两个波段来跟踪这种循环行为：

请注意哈希率如何长期在上限和下限之间波动。

2022 年熊市的一个显着特征是哈希率没有显着下降到较低的范围，即使该行业继续面临财务压力。 我们还可能看到从 2021 年 5 月到 2021 年 7 月的大规模矿机迁移，届时中国约 52% 的计算能力几乎在一夜之间关闭。

在这个熊市中观察到的这种稳定的哈希率增长可能是 2021 年下一代 ASIC 芯片生产和供应链延迟的后遗症。这些 ASIC 机器是去年购买的，但刚刚到货、安装和投入运行，推动了生产在已经残酷的熊市的低点，成本更高。

采矿变得昂贵

在 2018-2019 周期的底部形成阶段，我们可能会看到几次重大的难度下降，每周高达 -16%。 这表明矿工因财务紧张而下线。

这种模式不重复循环。 事实上，在 LUNA 投降期间难度短暂、适度下降后，挖矿难度一直在增加，比 2021 年 11 月的高点高出 68%。

这意味着在过去 12 个月中，以 BTC 计算的矿工收入下降了 68%，我们甚至没有考虑 BTC 价格下降 -76.9% 的情况。

为了跟踪以美元计算的收入，我们可以使用一个称为哈希价格的指标，该指标对每个 Exahash 赚取的收入进行建模。 现在，这是每天每个 Exahash 5.83 万美元的历史最低点，表明挖矿是有史以来最具竞争力的。

随着挖矿难度的攀升，生产 BTC 的成本也在攀升。 下面的模型推导了难度和市值之间的关系，以估算每单位 BTC 的平均生产成本。

这种生产成本模型目前的交易价格为 17,008 美元比特币矿工成本，比现货价格溢价 7%。 因此，普通矿工越来越有可能达到或超过他们的痛苦阈值，并且哈希率将在未来几个月内开始停滞或下降。

现在我们已经确认挖矿收入受到挤压，生产成本很高，我们有一个非常高风险的矿工投降事件环境。 下一步是调查如果发生这种情况的潜在市场影响。

自 2020 年 3 月的抛售以来，矿工一直是重要的 BTC 积累者，截至 11 月初，他们的国库中积累了超过 88.4k BTC。 但请注意，他们的余额在 2022 年初开始趋于平稳。这表明早期矿工压力可能始于 BTC 价格高达 40,000 美元。

下图显示了矿工花费的每日开采供应量的百分比，最近达到了 135％。 鉴于当前的区块奖励为每天约 900 BTC，这意味着矿工总共分发了所有 900 个新铸造的硬币，并以每天 315 BTC 的速度耗尽了他们的资金（总共 1,215 BTC/天）。

随着本周 FTX 破产的消息传出，矿工在过去两周又清算了 825 万比特币。 这使他们目前的持有量降至 78.0k BTC，并抵消了 2022 年所有矿工余额的增加。

由于 BTC 价格仍低于 17.0k 美元的平均生产成本，除非价格能够恢复，否则矿工金库将面临 1.287B 美元供过于求的潜在风险。

在围绕FTX资不抵债的纷乱事件中，挖矿行业正迅速成为市场关注的另一个领域。 挖矿收入的收入来源明显减少，生产成本比去年增加了 68%，而币价则下降了-76%。

矿工余额目前约为 78.0k BTC，基于当前 BTC 价格 16.5k 美元，相当于超过 1.2B 美元。 虽然不太可能分配所有这些储备，但它提供了潜在风险的衡量标准。 BTC 的矿工和净分销商可能会面临严重的财务压力，直到 BTC 价格上涨到高于 17,000 美元的估计生产成本水平一定距离为止。

在加密行业，要想抓住下一波牛市机会，就必须要有一个优质的圈子，让大家保暖，保住洞察力。 如果你一个人，茫然地环顾四周，发现没有人，在这个行业坚持下来其实是非常困难的。