世纪清算如何使用杠杆？

粉丝们，你们最近有看新闻吗？对冲基金老板Bill Hwang（以下简称Bill Hwang）大概不知道这么大的事件。

“人类历史上最大的单日亏损”、“史上最大的追加保证金悲剧的主角”、“超级赌徒”……带着这些标签，黄伟霆被连续吊上了几天的头条，这个金融传奇的面子可能会丢掉。

这周之后，当你再次提到Bill Huang时，恐怕已经不是“年化收益率超过40%”的历史了，而是他把杠杆玩到了爆仓的地步，没有钱支付保证金。顺便说一下，引发美股雪崩的尴尬故事。

为了帮助一些没上网的朋友了解之前的情况总结，严选君简单整理了下时间线。

简单来说，无非是中概股因一连串的坏意外而下跌，中概股中途碰巧重仓。 Archegos Capital Management（Bill Wong 的家族办公室）迫使其接近清算。

但是，Bill Huang 投资的钱并不是全部都是他自己的，其中很大一部分来自各个投资银行借出的高杠杆。

眼看他们家的屋顶快要塌了，为了及时止损，投行赶紧见了Bill Huang杠杆爆仓需要还钱吗杠杆爆仓需要还钱吗，给了他两个选择：

1.Fix 存入保证金后，银行将允许 Archegos 通过掉期合约承担数十亿美元的波动性股权风险。此举可以减少黄伟雄下注股票失败的市场影响，并且可以在未来继续退出剩余的亏损交易。

2.强行平仓，卖掉剩余股份，暴露“全私合作”的风险，这样我才能安全。

房子漏水，一夜之间下雨了。随着重仓股维亚康姆因增发而崩盘，Bill Huang 的亏损进一步扩大，完全阻止了他的撤退。

于是上周五，明知未来会有大量卖单，投行高盛率先抛售了105亿美元的股票。其他银行也纷纷效仿并关闭。鉴于 Hwang 的风险敞口，有些公司反应迟缓，未能向股东发出亏损警告。

接下来每个人都应该知道：周五，Bill Huang 持有的 190 亿美元股票被低价抛售。在中国概念股暴跌后，高盛、野村控股和瑞士信贷集团等银行股的股价周一暴跌。随后，美国监管部门表态，并与华尔街投行会面。

回顾整个过程，很明显市场的焦点发生了变化：从最开始的八卦“黄渤是如何炸仓”的，到后来对这场闹剧的谴责和反思监管“从头到尾都缺席”。

截至上周，高盛、摩根士丹利和富国银行以接近 400 亿美元的大宗交易关闭了 Bill Hwang 的部分资产，而这些巨额赌注是在事件发生前夕。在窗户前，甚至没有人注意到。

闫玄君仔细看了黄比尔的所作所为。其实无非就是利用自己的功劳，利用监管盲点来掩盖自己的赌注：

1.借力与投行合作，实现小资本撬动大资本：Bill Huang之所以能撬动这么大的资本，不完全是他自己的资本，主要是从摩根士丹利和高盛那里获得的. 、瑞士信贷和其他机构经纪人。

2.利用掉期掩饰真实仓位逃避监管：按规定，每一个持有美股1亿美元以上的投资经理，必须填写13F报告，持有公司10人以上的公司内幕% 的股份需要披露信息。但 Bill Huang 使用总收益互换结构将他实际控制的那些头寸包含在银行的资产负债表上，因此他从未提交 13F 报告或披露他的持股。

3. 受益于家族办公室的注册和披露豁免：Archegos 是一家家族办公室。根据现行美国法律，单一家族办公室免于注册。由家庭成员或实体提议并全资拥有和独家控制的公司不受《顾问法》的约束。

但是让 Bill Wong 独自承担责任有意义吗？很显然，这一系列的操作，不能单靠Bill Huang来完成，还需要投行的支持。

Bill Huang，有金融犯罪历史的投资人（Bill Huang 于 2012 年因内幕交易和操纵中国银行股票被罚款 4400 万美元，并被禁止从事投资咨询业务；2014 年后，被禁止交易香港）借这么多资金，撬动这个行业这么大的杠杆，不仅难以置信，而且进一步证明了机构券商所谓的客户背景调查是没有用的，一切审查的最终标准也不过如此而不是与金钱结盟，与巨额佣金结盟。

也有交易员表示，这简直是2008年事件的翻版，同样的华尔街投行，同样的信用贷款/杠杆交易，甚至最后还是让监管者出来收拾烂摊子，让普通人承担大部分损失，让每个银行家都有重新开始的机会。

再想一想，现在的市场上，是不是大家都在玩“蚂蚁撬地，蝙蝠砸树”的游戏？

机构经纪人敢于投资有犯罪记录的天才对冲基金经理以获取巨额佣金和未来利润，而散户则敢于为每一个提供身份信息的小零售商提供无限杠杆。

大家都玩这么大，如果出了黑天鹅事故，谁来承担损失？看看2015年瑞银的闪崩，2020年的负油价，看看有多少人真正实现了负余额清算，你就知道答案了。

但是有一点要说，Bill Huang 翻车了，但也不能说杠杆不好。毕竟，借力也是这个市场的游戏规则之一。

但是在使用杠杆的同时，我们也需要了解盈亏的原理。

高杠杆可以让你暴富，也可以让你一夜倾家荡产。您选择哪种交易策略会产生收益率曲线。学会为自己的选择买单可能是每个交易者从新手到成熟都必须学习的一课。

另外，黄伟霆事件无疑再次给监管者敲响了警钟，贪婪就像一阵风，贯穿整个系统，只要有套利的可能，这个市场就永远不会结束。缺乏“测试自己风险”的赌徒。

为了防止下一次意外崩盘，可靠的绝对不是华尔街的自律和良心，而是层层严格的监管。

如今，各国监管机构也逐渐表态，后续收紧整改在所难免。接下来，我们继续看好戏。