以太坊现状：以太坊 2022 Q1 回顾

本文将回顾全球领先的智能合约平台以太坊截至 2022 年 3 月 31 日的第一季度财务业绩。

01. 主要成果

数据对比了以太坊在 2021 年第一季度和 2022 年第一季度的表现。

1. 以太坊协议

上图：以太坊网络收入（总收入）和费用燃烧（协议收入），来源：Token Terminal

上图：ETH 的流通量增长，来源：Etherscan

上图：以太坊每日活跃地址数的变化。 资料来源：Etherscan

上图：以太坊网络交易的平均费用（美元），来源：Etherscan

上图：ETH累计质押量增长趋势。 数据：沙丘分析

2. DeFi生态系统

上图：以太坊 DeFi 协议中 TVL（总价值锁定）的变化。 资料来源：DeFi 骆驼

上图：稳定币供应总量增长，来源：The Block

注意：上表包括所有区块链上的稳定币，而不仅仅是以太坊，因为该指标的数据必须从多个来源获得。 尽管如此，它在很大程度上代表了该行业的增长。 )

上图：基于以太坊的现货和永续合约 DEX 的交易量变化。 资料来源：令牌终端

注：上图不包括GMX，其交易量已计入图表中永续合约DEX交易量的计算。 相关数据可以在这里找到：

3. NFT生态系统

上图：NFT 市场量。 资料来源：沙丘分析

上图：持有 NFT 的钱包数量的累计增长，来源：Dune Analytics

上图：BAYC 和 CryptoPunks 的底价变化。 资料来源：沙丘分析

4. L2 生态系统

上图：以太坊 L2s 网络中的 TVL（总价值锁定），来源：L2 Beat

上图：Optimism 网络的每月活跃地址。 资料来源：沙丘分析

上图：Arbitrum 每日网络收入。 资料来源：Cryptofees.info

02. 生态要点 1. 稳定的固定货币，Curve 战争，贿赂

在 2022 年第一季度，以太坊有许多令人兴奋的发展，其中最重要的可能是稳定币的持续增长。 如前所述，以太坊网络上稳定币的流通量同比增长超过 188%，达到 1220 亿美元以上。 特别是，FRAX 和 UST 等算法稳定币相对于其竞争对手出现了巨大的增长。 这种增长表明以太坊减半时间表，尽管市场疲软，但资本可能不会大规模逃离以太坊经济。

上图：稳定币 6 个月增长率，来源：Coingecko & Bankless

稳定币行业繁荣的一个更值得注意的副作用是“曲线战争”的持续发展。 这是一些主要的稳定币 DAO 之间为在 DeFi 中最大的去中心化交易所 Curve 上建立流动性而进行的一场战斗。 2022 年第一季度，随着这些稳定币 DAO 增持 CVX（Convex Finance 的原生代币）（因为 Convex 协议控制着 CRV（Curve 的治理代币）的大量供应，占 CRV 总量的 73% 以上，因此控制 Convex 相当于控制曲线），这种“冲突”成为焦点。

上图：DAO 持有的 CVX 代币数量。 资料来源：DAOCVX.com

为了配合购买 CVX，这些 DAO 向 CVX 持有人支付了超过 8920 万美元的“贿赂”，这些持有人锁定了他们的 CVX 代币，以确保他们投票将 CRV 代币奖励引导至 Curve Different 流动资金池。 由于 CVX 贿赂的年化回报率超过 40%以太坊减半时间表，2022 年第一季度巩固了这样一种观念，即这些贿赂支付可以成为具有战略重要性的治理代币持有人的重要现金流来源。

此外，2022 年第一季度还看到许多协议（如 Ribbon Finance、Balancer、Yearn 等）提议或实施转向投票托管代币模型，希望复制 Curve 的成功。

上图：支付给 CVX 持有者的贿赂价值（蓝色直方图）和每个 CVX 获取的收入（黄线）。 资料来源：美洲驼空军

本季度还宣布了几项激动人心的协议：

2. NFT 似乎正在升温

得益于前两个季度的爆发式增长势头，以太坊上的 NFT 生态在 2022 年第一季度发生了数次重大变化。

上图：NFT 市场 LooksRare 的收入增长。 资料来源：令牌终端

其中之一是 LooksRare，它于 2022 年 1 月推出，这是一个新的通用 NFT 市场和 OpenSea 的竞争对手，OpenSea 之前几乎完全主导了该领域。 LooksRare 通过向 OpenSea 用户空投其原生治理代币 LOOKS，对 OpenSea 发起了一场类似吸血鬼的攻击。

NFT 市场还允许 LOOKS 代币持有者抵押他们的代币，用于平台产生的代币发行和基于 ETH 的费用收入。 虽然这导致了对为获得这些奖励而进行的洗钱交易的指控，但 LooksRare 在 2022 年第一季度实现了超过 221 亿美元的交易量，为利益相关者创造了超过 4.44 亿美元的收入。 尽管 LOOKS 的估值比撰写本文时的历史高点低 79%，但 LooksRare 似乎已将该行业从寡头垄断转变为双头垄断。

2022 年第一季度的另一项重大发展是建立 Yuga Labs 作为生态系统的强国。 Yuga Labs 的 Boring Ape Yacht Club (BAYC) 现在是名人的最爱，就 BAYC 底价而言，该系列现在是最有价值的 NFT 头像 (PFP​​) 收藏品。 Yuga 还采取了几项重大举措来巩固其在新兴的以太坊经济领域的地位。

上图：Yuga Labs 向 BAYC 和 MAYC 持有者空投的 APE 代币分配。 资料来源：Apecoin.com

首先，Yuga Labs 获得了 Larva Labs 的 NFT 系列的知识产权，包括 Cryptopunks 和 Meebits。 不久之后，Yuga Labs 宣布发行 Apecoin (APE) 代币，部分代币供应分配给 BAYC 持有者，部分空投超过六位数。

APE 目前定价创历史新高，完全摊薄估值超过 200 亿美元，将作为 Yuga Labs 各种虚拟宇宙项目生态系统中的治理和实用代币，例如最近发布的游戏 Otherside。 这些发展使 Yuga Labs 成为 NFT 生态系统中的蓝筹品牌和 Metaverse 媒体巨头。

3、L2的热度不会降低

以太坊蓬勃发展的 L2（第二层）生态系统在 2022 年第一季度继续增长。

如前所述，截至 2022 年第一季度末，锁定在以太坊 L2 网络中的 TVL 同比增长 964% 至超过 73 亿美元。 所以综上所述，如何继续将这些以太坊L2网络的TVL与其他L1网络进行排名，这些以太坊L2网络的TVL排名第五。 Arbitrum 以超过 21 亿美元的 TVL 位居以太坊 L2 网络之首。

上图：Arbitrum 网络 TVL 的变体。 资料来源：DeFi 骆驼

在众多的L2网络原生应用中，最吸引人的还是来自衍生品行业。 借助L2网络在可扩展性方面的优势，dYdX、Perpetual Protocol、GMX等衍生品应用已经成为交易量最大的前五名去中心化永续合约交易所中的三名。 它们分别在 StarkEx、Optimism 和 Arbitrum 运行。

上图：去中心化期权交易所 Dopex 的 TVL 变化。 资料来源：DeFi 骆驼

与永续合约一样，另一类衍生品——期权——开始在 L2 网络上获得有意义的牵引力。 Dopex 和 Lyra 是两个去中心化的期权交易所，分别在 Optimism 和 Arbitrum 上运行。 这两个应用程序的总存款超过 1.19 亿美元，并且都是各自 L2 网络上最常用的前五名应用程序。

上图：去中心化期权交易所 Lyra 的 TVL 变化。 资料来源：DeFi 骆驼

这些衍生品协议，以及其他 L2 原生项目，如 Tracer DAO、Jones DAO 和 Vesta Finance，在几个有利因素的支持下似乎有望进一步增长，例如 DeFi 原生投资者对对冲的兴趣和增加的愿望寻找替代收入来源，以及他们各自 Rollups 网络即将推出的原生代币（更多内容见下文）。

03.展望

尽管市场面临宏观逆风的漩涡，但以太坊的地平线上有几种催化剂似乎可以加强其基本面、竞争定位和代币经济学。

1. 合并，合并，合并

最重要的是即将到来的 PoW 与 PoS 的合并，这一转变将为以太坊网络和 ETH 资产带来许多重大变化。 就以太坊网络而言，合并将使以太坊区块链的能耗降低一个数量级，因为PoS的能耗远低于PoW。 这有助于减少以太坊对环境的影响，并增加其对在做出资产配置决策时倾向于考虑 ESG（环境、社会和治理）要求的传统机构投资者的吸引力。

上图：合并后ETH有望上涨。 资料来源：Ultrasound.money

合并还将对 ETH 的供应计划和价值主张产生重大影响。 虽然 EIP-1559 使 ETH 的通货膨胀率显着下降，但向 PoS 的过渡似乎可能会导致 ETH 通缩。 根据目前 ETH 质押量和 EIP-1559 激活以来的 Gas 消耗量，预计 ETH 将出现通缩，预计发行率为-2.1%。

虽然目前质押的 ETH 处于不可转让状态，合并后将逐步解锁流动，但这种巨大的供应冲击可能会产生类似于比特币减半的长期影响，因为它大大减轻了 ETH 的抛售压力。 此次合并还可能确立ETH的质押率，合并后有望高达10%+的无风险质押率，进一步提升ETH作为现金流生产性资产和互联网原生债券的吸引力。

除了改变以太坊和 ETH 资产的 ESG 概况外，合并还将有助于为以太坊未来的可扩展性升级铺平道路，例如分片和 Danksharding。 这将使以太坊能够更好地满足其经济中不断增长的交易需求。

2. Rollups 推出原生代币

以太坊增长的另一个主要催化剂是 L2 代币的推出。 虽然 L2 网络在没有原生代币或全网激励计划的情况下已经获得了有意义的牵引力，但为这些 L2 网络推出治理代币似乎将促进其增长并带来期待已久的“L2 夏季”。

这方面的第一块多米诺骨牌于本周 4 月 26 日落下，当时 Optimism 宣布将在网络治理系统中推出并使用其原生代币 OP，这很可能会激励 DeFi 生态系统中新兴且快速增长的活动。

上图：OP 代币的分布。 资料来源：乐观文档

正如我们在 Avalanche、Polygon 和 Fantom 等基于激励的生态系统的爆炸式增长中所看到的那样，这种策略在引导网络使用、流动性和开发者活动方面非常有效。 如果实施了这样的机制，Optimism 就可以合理地实现类似的增长水平。

除了 Optimism 之外，Arbitrum 和 ZK Sync（分别为 Optimistic Rollup 和 ZK Rollup）这两个通用 Rollups 网络也是通过推出原生代币来推动网络使用量类似增长的主要候选者。 虽然 Arbitrum 还没有确认是否会推出本地 Token，但 ZK Sync 已经透露他们会有一个 Token 用于他们的 Rollup sequencer 的去中心化（Rollup sequencer 负责将 Rollup L2 网络中的交易批处理到 L1 线上）。

这些 Rollups 原生 Token 的推出和激励计划应该是以太坊重新夺回市场份额的重要催化剂（目前以太坊的 DeFi TVL 总量从去年同期的 80% 占到该领域的 51%），并增加了可访问性日常用户参与这种去中心化经济。

04. 2021 Q1和2022 Q1对比 表1. 以太坊协议

2. DeFi生态系统

3. NFT生态系统

4. L2 生态系统