比特币金融属性学术研究成果盘点（二）

在该系列的上一篇文章中，学术界给出了比特币价格的决定因素，比特币是否具有黄金属性，以及比特币是否应该配置为投资组合。

本文将带你了解新内容：

学者们研究比特币是否具有风险对冲作用，地缘政治和宏观因素对比特币价格的影响，以及比特币价格的预测因素。

比特币有风险对冲作用吗？

资产配置本质上就是尽可能优化投资组合，使收益最大化，风险最小化。

寻找能够对冲风险的优质标的投资产品，是构建良好投资组合的基础。

关于比特币是否具有良好的风险对冲效果，学者们比较了不同经济政策和宏观条件下的对冲效果，比特币是否具有明显的风险对冲效果存在严重差异。

托马斯等。 (2020) 研究了 Covid-19 熊市期间的数据，发现随着危机的进展，比特币与标准普尔 500 指数同步下跌。

这导致投资者配置比特币的下行风险增加，并且没有起到避风港的作用。

其调查结果对比特币在传统市场中提供避风港的能力提出了质疑[1]。

赛义德等人。 (2019) 研究了比特币是否可以在极端市场条件下表现出股票市场投资的避险属性，以及该属性与黄金和一般商品指数是否相似或不同的问题。

其研究表明，比特币、黄金和大宗商品在对世界股市指数的避险属性较弱方面具有相似性，同时比特币与股市的联动效应较弱[2]。

李兵芳等。 (2019) 检查比特币、全球股票、商品和债券的长期波动性和相关性是否受到全球经济政策不确定性的影响。

其研究结果表明，全球经济政策的不确定性对比特币债券相关性产生了重大的负面影响。

但对比特币股票和比特币商品相关性产生积极影响。

这表明比特币有可能在某些经济不确定性条件下充当对冲工具 [3]。

安德德姆等人。 (2018) 在使用具有普通最小二乘法和分位数到分位数的贝叶斯图结构向量自回归模型估计分位数到分位数回归后发现：

通过分析经济政策不确定性指数 (EPU) 以及对比特币每日收益的预测，其研究发现比特币收益与 EPU 呈负相关。

同时，其研究认为，在极端不确定的时期，比特币可以作为对冲不确定性的工具[4]。

地缘政治和宏观经济变量

为了研究地缘政治政策和宏观经济变量对比特币价格的影响，学者们主要关注新出台的宏观政策后比特币的价格变化。

艾哈迈德等人。 (2020) 检查全球地缘政治风险 (GPR) 指数对比特币每日回报和价格波动的预测能力。

通过贝叶斯图结构向量自回归技术，发现GPR对比特币的收益和波动具有预测能力。

贝叶斯概念图

普通最小二乘估计的结果表明，比特币的价格波动和收益分别与 GPR 正相关和负相关。

基于这些发现比特币有避险属性吗，比特币可以被视为对冲全球地缘政治风险的结论得到了实证检验，尤其是在极端全球地缘政治风险时期 [5]。

牛跃民（2017）检验了比特币价格与五种传统投资工具价格在长期稳定和短期指导滞后的关系。

测试发现，比特币价格与传统投资工具价格之间不存在长期稳定的关系，但短期内，比特币价格仍受股指和汇率正面影响，负面影响利率 [6]。

比特币价格预测

由于比特币缺乏基本面，不可能通过现金流贴现来计算其价值，因此很难用传统的金融模型来估算其价值。

然而，研究继续尝试使用一些机器学习方法来预测价格因素。

Prosper 和 David (2020) 等人。 通过采用 29 的初始样本因子来使用深度学习方法。

这样，就可以应用不同的解释因素来预测比特币价格的形成。

这对加密货币的资产估值（例如比特币价格）以及加密货币的资产定价具有巨大的潜在影响 [7]。

沉 D 等人。 (2018) 通过研究投资者注意力与比特币回报、交易量和已实现波动之间的联系，发现推文数量是次日交易量和已实现波动的重要驱动力。

这验证了 Twitier 上的推文数量可以显着预测比特币和比特币回报的未来、实际波动性和交易量 [8]。

Ladislav（2013 年）通过将比特币与谷歌趋势和维基百科上的搜索查询联系起来，发现不仅搜索查询和价格相关，而且当高于或低于其趋势值时对货币兴趣增加的影响也有明显的它们之间的不对称性 [8]。

安特韦勒等人。 (2006) 使用贝叶斯分类器从贝叶斯后验概率的角度对财经新闻主题进行分类。

他们探讨了不同新闻话题对股价的影响，发现：

1、活动当天，价格反应最为强烈。

2. 市场对消息反应过度，导致事件发生日前后异常收益的相反迹象。

综上所述，目前对比特币的研究大多是从其基本的金融属性来解读，对于比特币是否应该作为一种投资产品，不同的研究角度也有不同的答案。

大多数中国学者认为，比特币是一种泡沫投资产品，强调政府监管。

国外学者大多从比特币与其他金融产品的关系及其表现出发比特币有避险属性吗，认为比特币可能是一个很好的投资标的。

一个国家的政策制定和监管态度都会影响到学术界的看法，这也说明了不同国家对比特币的不同态度。

但从长远来看，发行数量有上限的比特币价格值得期待。

[1] 托马斯康伦，理查德麦吉。 Covid-19 熊市期间的比特币 [J]. 金融研究快报，2020 年，第 35 页。

[2] Syed Jawad Shahzad、Elie Bouri、David Roubaud、Ladislav、Kristoufek、Brian Lucey。 国际金融分析评论，2019，63。

[3] 方立兵、Elie Bouri、Rangan Gupta、David Roubaud。 国际金融分析评论，2019，61。

[4] Ender Demir、Giray Gozgor、Chi Keung Marco Lau、Samuel。 藤蔓。 实证研究[J]． 金融研究快报, 2018, 26.

[5] Ahmet Faruk Aysan、Giray Gozgor、Chi Keung Marco Lau。 国际商务与金融研究, 2018, 47.

[6] 牛跃民． 比特币价格形成机制的影响因素[J]． 时代财经, 2017(27): 220-221.

[7] Prosper Lamothe-Fernández，大卫。 比特币价格建模的 Manuel 深度学习方法 [J]。 数学, 2020, 8(8).

[8] 沉德华，安德鲁·厄克特，彭飞． 推特是否预测比特币。 经济学快报, 2018, 174