BTC减半有多大影响？

前言

BTC预计将于2020年5月12日正式减半。随着减半日期的临近，关于BTC减半的各种理论和分析层出不穷。

链塔智库认为，BTC减半是一个响亮的口号。伴随BTC减半的是BTC暴涨、财富自由、通货紧缩等一系列词语，共同构成了BTC减半或BTC的重要价值理论。通货紧缩导致物价上涨。换言之，有限且有计划的货币或商品供应最终将导致价格上涨。链塔智库回顾了关于BTC价值的三种常见理论，最终认为减半对BTC价值的影响较小，用户需谨慎。

目前市场上主要使用矿工价格理论、BTC稀缺理论、数字黄金理论三种理论来讨论BTC减半对价格的影响。这些理论的出发点不同。矿工价格理论本质上是基于矿工自身的运作。从决定开始，讨论是关于供应的。稀缺理论和黄金理论，这两个理论都是从需求出发的，但是两者还是有一些区别的。黄金理论可能会强调 BTC 的储值和对冲作用。风险受到广泛质疑。除了这些理论，我们不能忽视 BTC 作为支付手段的基本价值，但这部分可能贡献较少，闪电网络的应用可能会增加这部分的价值。

矿工价格理论

矿工地位悄然改变

矿工价格理论的核心是强调矿工买卖比特币对价格的影响。当价格下跌时，相应的论点是矿工投降理论。具体来说，矿工看空BTC的未来价格，因此选择卖出相关的BTC。在调整期，矿工理论转变为矿工成本理论。矿工不会让 BTC 的价格长期低于挖矿成本。投资BTC网络预示着未来会崛起。

无论这些陈述是否合理，或者这些陈述背后的假设是否相互冲突，首先要明确的是，矿工对市场的影响可能正在下降。由于 BTC 的发行机制，矿工新挖出的 BTC 数量不断增加。市场上流通或存入交易所的比特币数量无疑在增加。随着老矿工的离开和新矿工的加入，矿工持有的BTC在全流通中的比例可能会越来越小，矿工逐渐成为价格的接受者而不是领导者。

与此前减半期间的运营相比，整个挖矿行业的专业化水平进一步加深，矿机制造商、矿场管理者、挖矿服务商、质押贷款等参与主体更加差异化，运营模式更加多元化. 专业，矿工不得不面对的资金周转和价格风险越来越小。他们可以通过借贷等模式解决自身资金周转问题，通过衍生品投资解决挖矿面临的价格风险。云矿机相当于和用户签了交换，锁定了相应的价格。

因此，对于矿工来说，与之前的减半相比，行业的成熟度可能会远高于过去。这种成熟度不仅有利于矿工进行相应的操作和对冲风险，也让BTC的流动更加便捷。. 这种流动可能会进一步降低矿工对 BTC 价格的影响。

减半对矿工的核心影响是减少产出。由于矿工每天的收益等于挖出的BTC数量*当天的价格，所以减半也可以换成另一种说法：价格减半，通过价格减半。让我们看看矿工对减半的反应。

经过3月12日的暴跌，3月20日算力达到85E的低点，目前BCH或BSV上的算力还是太小。从算力变化来看，替代并不明显，因此链塔智库预测减半后价格保持在8000美元以上时，总算力应该在80E左右。大部分计算能力的下降应该来自淘汰老矿工。白皮书预测：交易手续费将成为矿工收入的核心。这个预测目前不太可能，但还有进一步增长的空间，应该可以弥补部分区块奖励减半的损失。

对于矿机厂商来说，情况可能会更加艰难。由于减半的到来，原有的矿机需要淘汰，新的矿机能否接手仍有疑问。质量问题规模，损坏率高达20%-30%。失败的原因集中在两点。一是散热片松动或移位导致算力板短路停机，进而大大降低矿机算力。二是电源风扇出现故障，导致电源关闭。

迦南云智是由于7nm芯片矿机量产延迟，8nm芯片产能供应不足，现货供应非常紧张。财报显示，其2019年全年营业收入约为2.4亿美元（约合人民币14.23亿元），同比减少47. 41%，2019年净亏损约为1.49亿美元（约合人民币10.34亿）。对于矿机厂商来说，如何加速转型可能是一个核心问题。

最后，回到价格，说实话，矿工对价格的推动作用是有限的，因为矿工BTC的发行方，或者说每个BTC都是矿工通过计算产生的，矿工不能产生需求，但是矿工通过 Hodl 控制供应，但这种控制目前正在减弱。正如我们在文章中提到的，矿工正在逐渐成为价格接受者而不是价格领导者，矿工将不会成为 BTC 价格的核心驱动力。

稀缺理论

供给主导的市场？

稀缺性的话语是永恒的。通过对稀缺性的描述，传教士（使用该术语通常存在争议）希望影响人们加速购买 BTC，从而创造需求。稀缺的核心逻辑还是在一件东西非常稀缺=>它的价值未来会升值=>你应该现在就买，这个聪明的逻辑是这是一个正反馈循环，只要人们继续相信认为价值会继续上涨，那么这个逻辑就会一次又一次地证实它的合理性。但是，市场参与者共识建立的市场也很脆弱。从长远来看，新的资产必须始终进入，否则反馈将难以为继。

如果将新增资金来源简单划分为个人和机构btc减半，个人资产的多少和机构参与的程度将是两个重要的维度。从这个角度来看，松牛可能更容易理解。相对宽松的利率水平在一定程度上使个人开展金融活动更加容易，进一步降低了机构的融资成本。比特币高波动性的特点可能会吸引一些投资者对此有偏好。目前，越来越多的机构进入比特币市场，这得益于Bakkt、CBOE等交易所的进入，为传统金融机构的进入市场提供了相应的渠道。

近期大量文章用 S/F 比来论证比特币的稀缺性，甚至试图解释比特币的价值会从这种稀缺性进一步上升。首先，使用 S/F 比率表明比特币的稀缺性是可以接受的。S/F比率是指库存与生产的比率。如果一个商品的S/F比为10，则意味着需要十年时间从这个角度来看，这种稀缺性本质上是从供给开始的稀缺性，而不是供需双方共同决定的稀缺性，所以如果说从S/F比解释稀缺性很好，但不全面，用S/F来预测价格是不合适的。

就结论而言，减半是 BTC 的一个重要特征，但是否会影响稀缺性进而影响价格，或许你可以问问自己 2012 年的 BTC 流通量与现在的流通量相比如何，又是什么？是价格。

数字黄金理论

囤积！！！

在稀缺性的基础上，数字黄金更加重视BTC的对冲风险和保值。用S/F来论证稀缺性，从各个角度论证BTC与数字黄金的相似之处，或许可以证明BTC是数字黄金，但似乎只能说明无形的价值，而且落在价格上。首先，黄金绝不是一个好的投资标的。过去二十年甚至十年的价格涨幅很小。其次，黄金更多是一种避险资产，可能更倾向于更极端的风险。最后，黄金并没有减半，这些因素或许可以解释为什么黄金价格长期稳定，而 BTC 价格却如此波动。

减半的核心问题是，只有供给端减少，需求端没有任何变化，这也导致价格短期上涨，然后立即下跌。我们认为这次不会有任何意外。

对冲叙事在 3 月 12 日的暴跌中被打破，如果要恢复，黄金在 3 月也是一个糟糕的对冲工具。事实上，很多关于 BTC 对冲属性的研究并不将 BTC 视为避险资产，而是将其视为对冲资产，因此我们一开始对 BTC 的定位可能存在一定偏差。

不过，在一定条件下，BTC确实可以承担一部分的套期保值功能，但从目前的观察来看，这部分套期保值似乎并没有给价格带来太大的提升。BTC是一种可用于支付的资产。在本币表现低迷的情况下，无法接触外币资产的用户很可能将希望寄托在BTC上。由于 BTC 难以控制，短期内可能会增加对 BTC 的需求。2018年以来，土耳其、巴西、阿根廷分别有报道显示，当地的BTC搜索量和交易量都有明显增长，但似乎对涨价的影响并不明显。

保值是一个充满文字的理论。最常见的词是BTC的投资自某年某月以来增加了多少。成一个词'Hodl'。至于减半和数字黄金，只能说是减半的特性让BTC更像数字黄金，减半与否与BTC是不是数字黄金无关。所以减半对数字黄金没有影响。

因此，结论基本清楚。减半对矿工的影响可能很大，但对 BTC 价格的真正影响可能微乎其微。最可能的价格趋势是价格在减半前后见顶，然后下跌。，高点不会超过 2019 年的高点，跌幅不应低于 7,000 美元。

闪电网络

对未来的希望？

闪电网络这两年的进展是喜人的。一方面，BTC网络越来越拥堵，技术上一直没有大的进步。另一方面，闪电网络的技术也越来越成熟，很多公司和企业开发者都在联合建设。但从目前的情况来看btc减半，距离大规模使用还有一点距离。闪电网络的采用确实可以减轻网络的压力，但可能会进一步降低矿工的交易手续费收入。这对整个 BTC 生态系统的影响还有待观察。

结语

如果你认真你就输了

经过多年的努力，很明显，BTC是所有加密货币中唯一的一种。即使其他货币在任何其他方面都强于 BTC，但 BTC 在市值方面仍然占据着整个市场的主导地位。因此，BTC目前的市场地位很可能只是因为它是BTC。如果当时中本聪将其命名为TTC，那么市值占比最高的就是现在的TTC，而在这样的市场中，减半的意义何在？

回首过去，BTC 已经很久没有特别大的利好消息了。自从采用见证隔离以来，很长时间没有出现重要的技术进步，BTC的交易处理效率也没有太大的进步。减半是近期唯一的主要 BTC 事件。从这个角度来看，BTC减半更像是一场行业各方的狂欢，充分调动各方情绪，迎接未来的减半或漫长的冷静期，但如果减半严重的话，可能没有那么明智。